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作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節，氧化鋁具有重要的地位。作為電解鋁的原材料，氧化鋁約占電解鋁冶煉成本的36%，氧化鋁的戰略地位顯而易見(jiàn)。

氧化鋁冶煉的原材料為鋁土礦，從鋁土礦資源的全球分布看，主要集中在幾內亞、澳大利亞、巴西、牙買(mǎi)加等國家。我國鋁土礦資源相對匱乏，僅占全球鋁土礦資源儲量的3%~4%。作為氧化鋁的第一生產(chǎn)大國，每年我國都需要進(jìn)口大量的鋁土礦。
從氧化鋁冶煉的各項成本占比看，礦石成本占總成本的40.47%，燒堿成本占18.62%，能源成本占23.37%。鋁土礦的采購成本對于氧化鋁廠(chǎng)的成本控制至關(guān)重要，而不同的礦石品位和類(lèi)型需要使用不同的冶煉工藝，一般來(lái)說(shuō)，國內一水鋁土礦（國產(chǎn)鋁土礦多為這一類(lèi)型）能源耗量較大，且耗堿量也相對較多，三水鋁石型鋁土礦（進(jìn)口鋁土礦）的耗堿量少。根據鋁土礦的不同特性，生產(chǎn)工藝有高溫線(xiàn)（使用國產(chǎn)鋁土礦）、低溫線(xiàn)（使用進(jìn)口鋁土礦）、后加礦、直接混用四種類(lèi)型。
國產(chǎn)鋁土礦和進(jìn)口鋁土礦冶煉工藝的差別，決定了在不考慮礦采價(jià)格的情況下，使用進(jìn)口鋁土礦的冶煉成本會(huì )更加低廉。近年來(lái)，我國對進(jìn)口鋁土礦依賴(lài)程度逐年增長(cháng)，除了山東、重慶、內蒙古地區幾乎全部采用進(jìn)口鋁土礦以外，今年，國內新投產(chǎn)項目如博賽公司、靖西天桂公司、河北文豐公司均使用進(jìn)口鋁土礦，預計今年我國使用進(jìn)口鋁土礦生產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)能，將超過(guò)總產(chǎn)能的一半。除了冶煉過(guò)程成本低廉，進(jìn)口鋁土礦使用占比提升還有兩個(gè)方面原因：一方面，對于一些沿海城市及其周邊城市來(lái)說(shuō)，進(jìn)口鋁土礦采購成本較低，綜合來(lái)看，使用進(jìn)口鋁土礦冶煉的成本低于國產(chǎn)鋁土礦的成本，90%成本分位線(xiàn)以上的氧化鋁企業(yè)，大部分來(lái)自山西以及河南使用國產(chǎn)鋁土礦較多的地區。另一方面，近年來(lái)，國內鋁土礦產(chǎn)逐漸貧化，使得國產(chǎn)鋁土礦供應緊張，企業(yè)為了保證生產(chǎn)穩定，有時(shí)也不得不采取國產(chǎn)鋁土礦和進(jìn)口鋁土礦混用生產(chǎn)，或者對部分生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行技術(shù)改造，直接用進(jìn)口鋁土礦生產(chǎn)氧化鋁。
未來(lái)氧化鋁企業(yè)對進(jìn)口鋁土礦的需求可能繼續提升。目前，國內合規電解鋁產(chǎn)能“天花板”為4500萬(wàn)噸，而氧化鋁的下游僅有電解鋁行業(yè)一個(gè)，這就注定了氧化鋁產(chǎn)業(yè)將成為一個(gè)過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)，如果氧化鋁生產(chǎn)成本超過(guò)一定金額時(shí)，極有可能導致行業(yè)產(chǎn)能的出清，會(huì )使得氧化鋁行業(yè)出現兩種局面：一是進(jìn)口鋁土礦依賴(lài)程度可能會(huì )進(jìn)一步增加，氧化鋁企業(yè)可能會(huì )更多的選擇在沿海地區建廠(chǎng)或者進(jìn)行產(chǎn)能置換；二是當海外氧化鋁廠(chǎng)投資成本回報比較高時(shí)（即考慮投資建廠(chǎng)的成本和運輸成本后，其生產(chǎn)成本依舊低于國內），國內氧化鋁企業(yè)可能出現向國外遷移的情況。

國內氧化鋁市場(chǎng)是南北方價(jià)格分化的市場(chǎng)，大多數情況下，南方地區氧化鋁價(jià)格略低于北方地區氧化鋁價(jià)格。近3年，國內南北方地區氧化鋁價(jià)差最高可以達到300元/噸。筆者測算，國內南方地區氧化鋁供應相對寬松，北方地區氧化鋁市場(chǎng)則表現得更為緊缺。從各個(gè)省市的平衡結果看氧化鋁的物流方向，西南地區一般是將貴州、廣西的氧化鋁運輸至云南、湖北、四川，北方地區則是從河南、山東、山西運輸至內蒙古、青海、甘肅、新疆。
另外，國內氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度相對較高，重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)能規模相對較大。目前，排名前十的生產(chǎn)企業(yè)氧化鋁建成產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的90%以上。從頭部企業(yè)及集團的氧化鋁供需來(lái)看，大型鋁業(yè)集團公司內部氧化鋁基本可以自給自足。

因為國內大型鋁業(yè)集團基本已經(jīng)打通“氧化鋁—電解鋁”的產(chǎn)業(yè)鏈，大型氧化鋁公司生產(chǎn)的產(chǎn)品多供自己內部電解鋁企業(yè)使用，所以在市場(chǎng)上流動(dòng)的氧化鋁主要由一些小型氧化鋁廠(chǎng)以及貿易商提供，而“集團化”也為部分電解鋁生產(chǎn)提供了“安全墊”。從歷史數據看，當氧化鋁行業(yè)出現虧損時(shí)，氧化鋁運行產(chǎn)能并不會(huì )出現大規模減少，可能是因為大型鋁業(yè)集團的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，使得其需要為內部下游企業(yè)提供保供量。由此可見(jiàn)，氧化鋁的運行產(chǎn)能并不完全受利潤驅動(dòng)而變化。
另外，氧化鋁市場(chǎng)供應的實(shí)際彈性并不高。雖然從市場(chǎng)數據來(lái)看，氧化鋁市場(chǎng)似乎是一個(gè)完全過(guò)剩的市場(chǎng)。目前，國內氧化鋁建成產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)9000萬(wàn)噸，相對電解鋁的產(chǎn)能的“天花板”綽綽有余，但這樣一個(gè)“過(guò)剩”的市場(chǎng)，卻在大部分時(shí)間都享有充分的利潤。究其原因，是因為氧化鋁的建成產(chǎn)能中，部分產(chǎn)能已經(jīng)成為“僵尸產(chǎn)能”，即使在2021年下半年至今氧化鋁的行業(yè)利潤充盈的時(shí)期，這些“僵尸產(chǎn)能”也未曾開(kāi)啟或者進(jìn)行檢修和技術(shù)改造，預計該部分產(chǎn)能在未來(lái)大概率也不會(huì )再開(kāi)啟。除去該部分產(chǎn)能，氧化鋁的有效產(chǎn)能（即在有利潤情況下大概率能正常運行的產(chǎn)能）僅有8355萬(wàn)噸，僅能支持生產(chǎn)3873萬(wàn)噸電解鋁，說(shuō)明氧化鋁市場(chǎng)供應的彈性較為有限，如果是因為利潤或者缺乏原材料等原因，導致有效產(chǎn)能部分減產(chǎn)，仍舊可能出現供需錯配的情況出現，從而帶來(lái)氧化鋁價(jià)格單邊上漲的行情。

來(lái)源：中國有色金屬報