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5月份，滬鋁價(jià)格呈現先抑后揚走勢，滬鋁持倉量維持在偏低水平，市場(chǎng)觀(guān)望氛圍濃重。隨著(zhù)全國復工復產(chǎn)的推進(jìn)，鋁價(jià)可能階段性反彈。但是，下半年國內電解鋁供應增加，海外鋁需求走弱，預計鋁價(jià)將負重前行。

二季度以來(lái)，海外宏觀(guān)事件較多，影響鋁價(jià)，倫鋁價(jià)格跌幅大于滬鋁價(jià)格跌幅。

美聯(lián)儲的“鷹派”貨幣政策，使美元觸及近20年高點(diǎn)。在全球高通脹情況下，美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策，使全球經(jīng)濟前景蒙上陰影，預計下半年海外鋁消費可能減少。與之相對的是，今年年初，歐洲的鋁冶煉廠(chǎng)因為能源價(jià)格上漲，導致減產(chǎn)。地緣政治局勢惡化，也影響電解鋁供應。目前，歐洲已對俄羅斯的能源進(jìn)行進(jìn)一步制裁，短期能源價(jià)格難以下降，歐洲鋁將維持高成本、高升水狀態(tài)。

倫敦金屬交易所（LME）電解鋁庫存為20年來(lái)最低水平，且有繼續下降的可能性，預計短期倫鋁價(jià)格下跌空間不大。

今年，云南鼓勵綠色鋁產(chǎn)能落地。今年年初，云南地區鋁企業(yè)進(jìn)入加速復產(chǎn)階段。數據表明，國內電解鋁運行產(chǎn)能超過(guò)4050萬(wàn)噸。雖然今年的電解鋁產(chǎn)能增長(cháng)高峰期已過(guò)，但從6月份起仍有超過(guò)200萬(wàn)噸的新投產(chǎn)和復產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能將開(kāi)工。海關(guān)數據顯示，今年以來(lái)，我國電解鋁呈現進(jìn)出口平衡狀態(tài)，相對于去年月均10余萬(wàn)噸的凈進(jìn)口，電解鋁進(jìn)口減量，緩解了供應增長(cháng)的壓力。6月份以后，電解鋁的月度供應量將逐漸超過(guò)去年同期，遠期供應將增加。

5月份，華東地區疫情緩和，運輸市場(chǎng)有所改善。鋁錠和鋁棒綜合庫存維持周度3萬(wàn)噸的下降速度，但是，該降幅較近年同期仍顯乏力。目前，房地產(chǎn)銷(xiāo)售數據不佳，需等待各地政策落地的效果。鋁在新興領(lǐng)域的消費和出口增速加快。1—4月份，國內新增光伏裝機增長(cháng)130%，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(cháng)110%以上，鋁材出口增長(cháng)接近30%。隨著(zhù)我國陸續出臺穩增長(cháng)、保民生等政策，國內經(jīng)濟前景將會(huì )偏向樂(lè )觀(guān)，預計今年國內鋁消費有望保持正增長(cháng)。

5月份，我國制造業(yè)PMI為49.6，仍處于臨界點(diǎn)之下，環(huán)比增長(cháng)2.2%，顯示疫情對經(jīng)濟的影響減弱。鋁綜合庫存絕對值不高，庫消耗比處于近年來(lái)最低水平。如果國內鋁消費能夠實(shí)現較快增長(cháng)，鋁價(jià)將獲得階段性刺激。但是，在電解鋁供應增長(cháng)較為穩定的情況下，如果滬鋁價(jià)格要實(shí)現大幅度上漲，需要出現持續的強勁去庫表現，而目前市場(chǎng)普遍存在對電解鋁遠期過(guò)剩的擔憂(yōu)，可能限制鋁價(jià)的反彈高度。

短期來(lái)看，滬鋁價(jià)格將在2萬(wàn)~2.1萬(wàn)元/噸震蕩。6月份，2.1萬(wàn)元/噸的電解鋁價(jià)格，將是市場(chǎng)多空雙方爭奪的重要點(diǎn)位。從中期來(lái)看，滬鋁價(jià)格已經(jīng)跌破了2020年以來(lái)形成的長(cháng)期上行趨勢線(xiàn)，預計近兩年電解鋁的牛市行情將進(jìn)入尾聲。從遠期來(lái)看，海外國家存在貨幣政策收緊帶來(lái)的經(jīng)濟衰退風(fēng)險，如果鋁的終端需求進(jìn)入下降周期，鋁價(jià)存在下跌風(fēng)險。（作者單位：國投安信期貨研究院）

來(lái)源：中國有色金屬報